GINEBRA, 11 oct (IPS) – En la última semana de septiembre, las salidas de fondos de bonos de mercados emergentes (ME) alcanzaron los 4.200 millones de dólares, según JP Morgan, lo que elevó el complete de este año a un récord de 70.000 millones de dólares. El éxodo, provocado por un dólar estadounidense en alza, está aumentando la presión sobre los países de bajos ingresos.
La subida del dólar ha sido impulsada por las subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Desde marzo, la Fed ha aumentado las tasas en tres puntos porcentuales, lo que ha llevado a los inversionistas globales a trasladar sus fondos a los activos financieros de EE. UU. y a alejarse de las inversiones en mercados emergentes (más riesgosas).
Mientras los economistas continúan discutiendo sobre sus pronósticos de crecimiento de EE. UU., este ‘vuelo hacia la calidad’ ha enviado ondas de choque financieras en todo el mundo en desarrollo, que ya se encuentran presionados por los elevados costos de los alimentos y el flamable, generalmente cotizados en dólares estadounidenses. Además, los intentos de los responsables políticos de los mercados emergentes de frenar la subida del dólar han fracasado en gran medida.
En el transcurso de este año, los bancos centrales de todo el mundo han agotado sus reservas de dólares estadounidenses al ritmo más rápido desde 2008. Para frenar las depreciaciones de las monedas, también han aumentado las tasas de interés de manera agresiva. En Argentina, por ejemplo, los legisladores elevaron las tasas al 75% el mes pasado. De poco sirvió.
El índice de divisas de mercados emergentes MSCI, que mide el rendimiento complete de 25 divisas de mercados emergentes frente al dólar estadounidense, ha bajado casi un 9 por ciento desde el 1 de enero. La libra egipcia se ha depreciado un 20% durante el mismo período, según datos de Bloomberg. En Ghana, el Cedi ha caído un 41%.
Además de los costos de importación más altos, una moneda que se desploma hace que el servicio de la deuda denominada en dólares sea más costoso. Esta preocupación puede parecer abstracta para las personas de las economías avanzadas. En las naciones en desarrollo, sin embargo, los efectos son dolorosamente reales.
A medida que el dólar se aprecia en relación con otras monedas, se debe generar más moneda nacional (en forma de ingresos fiscales) para pagar las deudas existentes en dólares. Para los gobiernos de bajos ingresos, se deben implementar recortes presupuestarios con la esperanza de evitar el incumplimiento soberano.
Las depreciaciones de la moneda tienen el poder de obligar a las autoridades a reducir el gasto en salud y educación, solo para mantenerse al día con sus deudas. Esto deja a los funcionarios con una elección sombría: arriesgarse a desencadenar una disaster de deuda en toda regla o confiscar los servicios públicos esenciales.
Dados los dolorosos costos de la insolvencia, los gobiernos tienden a priorizar la austeridad sobre la bancarrota. Junto con los efectos a menudo publicitados de la pérdida de acceso a la inversión extranjera, el crecimiento moderado y el alto desempleo, el incumplimiento soberano también impone graves costos sociales.
En agosto, el Banco Mundial publicó un papel midiendo el declive en el nivel de vida del país, analizando el acceso a los alimentos, la energía y la atención médica, después de las quiebras estatales. El documento mostró que diez años después del incumplimiento, los países experimentan un 13% más de muertes infantiles por año, en promedio, en comparación con el grupo de management sintético (contrafactual).
Es cierto que los mercados emergentes más desarrollados como Brasil e India pueden emitir bonos en su propia moneda para limitar los recortes presupuestarios. Sin embargo, en la mayoría de los países pobres del mundo, los mercados financieros son demasiado superficiales para respaldar los préstamos internos.
Sin recurso para pedir prestado a los acreedores privados, los organismos públicos como los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) generalmente intervienen para llenar el vacío. De hecho, casi el 90% de la financiación de los países de bajos ingresos (LIC) adopta la forma de préstamos en condiciones favorables o no comerciales de prestamistas oficiales.
Incluso teniendo en cuenta estos términos favorables, las presiones financieras están comenzando a acumularse fuera de los puntos críticos conocidos como Líbano, Sri Lanka y Pakistán. En su forma precise, los países de bajo ingreso tienen deudas pendientes con los BMD y otros acreedores oficiales por una suma de $ 153 mil millones (en su mayoría denominada en USD).
Dado el desencadenante exógeno de las salidas de capital de los países en desarrollo este año, los prestamistas multilaterales deben ser más innovadores. Siempre que sea posible, deberían utilizar sus sólidas calificaciones crediticias para asumir un mayor riesgo prestando a los países pobres en moneda nacional.
De no ser así, podrían prestar en monedas locales sintéticas. Estos instrumentos indexan las deudas en dólares a los tipos de cambio locales, lo que permite a los prestatarios pagar los pasivos en su propia moneda y garantizar que los acreedores reciban los pagos (tanto de interés como de principal) en dólares.
Las monedas sintéticas pueden mejorar los perfiles crediticios de los deudores al limitar las salidas de capital extranjero y, por extensión, mejorar la capacidad de gestión de la deuda. En explicit, impulsan la resiliencia económica al hacer que las finanzas gubernamentales dependan menos de la volatilidad de la moneda internacional.
A las instituciones financieras multilaterales se les ha encomendado la tarea de diseñar un sistema monetario internacional estable para tratar de aliviar la pobreza mundial. Pero los préstamos proporcionados por estos grupos socavan su propia misión, ya que las deudas en dólares imponen el riesgo cambiario a los países menos capaces de manejarlo.
Esta semana, el Banco Mundial y el FMI se reunirán en Washington (del 10 al 16 de octubre) para su reunión anual. La fortaleza del USD será un tema de conversación clave. Al ajustar sus prácticas crediticias, estas instituciones tienen una oportunidad única de aliviar el sufrimiento en los países más pobres del mundo.
Alexander Kozul-Wright es investigador de Third World Community y Ruurd Brower es director ejecutivo de TCX, una empresa de cobertura de divisas (https://www.tcxfund.com).
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